6月12日，存储模组公司江波龙（301308.SZ）公告，面向特定对象刊行股票的注册苦求已获中国证监会批复，拟募资不提高37亿元。前不久的5月29日，江波龙向港交所重新递交了H股上市苦求。

一边是股价高位定增，一边是剑指“A+H”两地上市架构，江波龙在存储芯片周期走凹凸，抢持策略机遇期，意图彰着。

但在这轮由AI算力需求引颈的存储强周期中，江波龙高管的密集减持、公司不绝扩大的存货范围及畅通三年为负的筹划性现款流，则组成高光除外的“阴影”。

资金饥渴

江波龙的资金需求，当下正处于前所未有的密集窗口期。

2025年12月，江波龙初度透露A股定增计算，拟向不提高35名特定对象刊行股票，召募资金总数不提高37亿元，投向面向AI范围的高端存储器研发及产业假名堂、半导体存储主控芯片系列研发名堂、高端存储封测建立以及补充简单流动资金。2026年5月，该决议得回深交所批准；6月12日，证监会持重下发注册批复，灵验期为12个月。

与此同期，江波龙的港股征途也在加快。

2025年3月21日，江波龙初度向港交所递交H股上市苦求，但因未在灵验期内完成聆讯与挂牌，初度递表于同庚9月自动失效。2026年5月29日，江波龙卷土重来，重新递交苦求材料，中信证券（06030.HK）与花旗（C）赓续担任联席保荐东说念主。

若此番告成过聆讯并挂牌，江波龙将成为国内首家“A+H”两地上市的孤苦存储器企业。

招股书浮现，江波龙的港股募资拟将用于扩大苏州、中山及巴西主要工场产能，增强存储器及主控芯片遐想等中枢研发才智，同期补充营运资金。A股37亿元定增与H股IPO（初度公开募股）的双重加持下，江波龙试图搭建两条融资管说念，缓解产能扩张与研发插足带来的资金压力。

高位减持

定增获批、港股二次递表、股价处于历史高位区的吞并窗口，江波龙高管的减持动作亦非常引东说念主谛视。

6月5日晚间，江波龙发布公告称，副总司理朱宇因个东说念主资金需求，计算6月30日-9月29日通过聚积竞价及/或巨额交游边幅减持公司股份不提高59.84万股，占总股本的0.1414%。

按6月5日收盘价520.01元策动，朱宇拟减持金额约3.11亿元。这已是朱宇一年内第二次减持。此前2025年12月，其已完成上次减持计算，实质减持57.73万股，套现约6278.71万元。

江波龙财报浮现，朱宇2025年年薪为287.48万元，较2024年增多137.1万元。其面前仍持有公司239.35万股，按6月5日收盘价策动，市值约12.45亿元。

更引东说念主关怀的，是与江波龙实控东说念主蔡华波相干的减持。

中国经济网此前统计浮现，蔡华波适度的五个职工持股平台——龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰科罚、龙熹五号（以下简称“五平台”），已整个套现34.22亿元。其中，2025年9-10月，上述平台通过聚积竞价和巨额交游累计减持约547.97万股，套现约7.55亿元；2026年1月，五平台又以212.09元/股完成询价转让1257.44万股，交游金额约26.67亿元。

需指出的是，五平台原为蔡华波适度的一致步履东说念主；但2026年1月23日江波龙公告透露称，蔡华波与五平台已根除一致步履关系。同期，五平台股份属于多名有限合资东说念主（含中枢职工），该笔套现并不十足等同于蔡华波本东说念主“落袋”。

公告另称，蔡华波本东说念主已快活端正2026年8月6日不减持其曲折持有的股份，且江波龙方面讲明平台减持系为心仪部分职工“获取资金改善生计所需”。

江波龙第二大鼓励、职工代表董事李志雄也在同步减持。

数据浮现，StarSky Sports2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载李志雄从2025年9月起累计减持公司股票552.33万股，累计套现约14亿元。仅2026年6月3日一天，他便减持20万股，套现约1.09亿元；6月10日再减持9.99万股，套现5094.2万元；6月12日又减持10万股，成交均价538.54元/股。

存货高企

短期内的密集融资，与江波龙吃到这轮存储周期的红利相干。换言之，江波龙需要资金守旧现时的存货水平、产能扩张和研发插足。

2023年，存储芯片行业坠入极冷，江波龙夙昔收入仅101.3亿元，毛利率跌至4.7%，净赔本8.37亿元。转换出面前2024年，上游晶圆厂商削减产能，宇宙存储价钱触底反弹，江波龙营收跃升至174.6亿元，净利润由负转正达到5.05亿元。

到2025年，AI算力爆发带来的存储缺口将行业推入“超等周期”。江波龙全年竣事营收227.66亿元，同比增长30.36%；归母净利润14.23亿元，同比大增185.41%。进入2026年第一季度，单季营收即达99.09亿元，同比增长132.79%；归母净利润38.62亿元，而上年同期为赔本1.52亿元——一个季度的盈利已远超2025年全年。

受此催化，江波龙从2025年6月69.96元/股飙升至2026年5月14日盘中最高637.25元/股，一年内股价几近翻十倍，景观无比。6月16日收盘，江波龙涨2.08%，报540.23元/股，市值2286亿元。

但在利润表和高股价除外，江波龙的现款流景况却令东说念主担忧。

2023-2025年，江波龙筹划行径产生的现款流量净额分离为-27.98亿元、-11.90亿元、-12.01亿元，畅通三年为负。2026年一季度，筹划现款流净额进一步恶化至-28.75亿元，钞票欠债率攀升至65.55%，而2022年上市时这一数字仅为25.94%。

行动存储周期红利的顺利收益者，江波龙的存货范围也正以惊东说念主速率推广。

财报浮现，端正2025年12月31日，江波龙存货账面价值高达116.78亿元，流动钞票占比达70.31%，较2024年末增多38.45亿元。到2026年一季度末，存货进一步飙升至179.6亿元，只是三个月，囤货范围又增多提高60亿元。

江波龙在一季报中讲明称，存货大增“主要系采购存货增多所致”。存货高企的同期，江波龙计提的存货跌价损失也在攀升，2025年全年，仅计提存货跌价一项便损失3.14亿元。

供应商聚积度问题雷同回绝冷漠。江波龙领受Fabless（无晶圆厂）步地，不作念晶圆制造，但朝上锁定原厂供应，向下作念品牌渠说念，中间我方作念主控芯片遐想、固件和封测，赚的是模组附加值与存货周期价差的钱。

而宇宙存储晶圆供应高度聚积——三星（SSNLF）、SK海力士、好意思光（MU）适度着宇宙DRAM约90%份额，NANDFlash范围雷同由少数几家巨头主导。2023-2025年，江波龙上前五大供应商的采购额分离占采购总数的48.6%、50.0%、52.0%。当晶圆加价时，采购方短少比价制衡才智，只可被迫经受上游提价。

高聚积采购进一步加重了流动资金占用。端正2025年末，江波龙短期借钱52.45亿元星空体育APP，恒久借钱43.77亿元，货币资金仅14.78亿元。原厂一朝收紧配额、提价或因地缘政事身分改革出货优先级，江波龙的囤货策略就可能从“主动布局”形成“未必惊吓”。